電解鋁企業的“高光時刻”已經到頭了？

電解鋁行業最近來了一波業績和股價的冰火兩重天。

報喜要趁早，部分行業龍頭近期公布了今年第三季度的經營情況。受電解鋁價格大幅增長和云南水電鋁一體化項目投產影響，神火股份（000933）前三個季度累計盈利23億元，同比增加367%，可謂人努力，天幫忙。

股市的買賣，買的就是預期。盡管電解鋁價格已經突破了23000元/噸，龍頭企業們從九月中旬股價開始走下坡路，神火股份（000933）一個月跌了40%，云鋁股份（000807）市值接近腰斬。

投資們普遍看衰電解鋁企業。周期股和和對應周期品的價格，出現了嚴重背離。難道玩家們的“高光時刻”已經到頭了嗎？

一.供給不穩，地動山搖

“雙碳“、”雙控“和電改三板斧掄完，電解鋁企業們可以準備過冬了。

“雙碳“，肯定是今年各行各業繞不過去的話題。我國2019年一共排放了106億噸二氧化碳，其中電力和制造兩個各行業”貢獻“了84%的二氧化碳。制造業中電解鋁企業可是用電大戶，每噸火電鋁大約會產生13萬噸二氧化碳排放，水電鋁則相對較少（1.8萬噸），按照去年電解鋁產量約3700萬噸計算，我國排放的二氧化碳中，6%來自電解鋁。

如果是“雙碳“政策讓電解鋁行業來了個小感冒，那么能耗雙控則讓行業集體發燒。

隨著916“雙控”制度方案的出臺，各省份紛紛頒布了一系列措施，加碼高耗能企業限電限產。電解鋁行業的主要成本支出是氧化鋁和電價，所以全國的產能也主要集中在成本較低的地區，如山東、內蒙、新疆等。而從國家發布的第一季度雙控完成晴雨表來看，新疆、云南、青海都亮起了紅燈。

二.行業還會有春天嗎？

任何行業都有起伏，尤其是對電解鋁這種周期性行業更是如此。陽光大道和羊腸小道，各有各的走法。但是誰不想走得更順暢些呢？

再生鋁，或許是個不錯的選擇。再生鋁主要就是將廢鋁回收，重新制成鋁制品。去年我國再生鋁產量達735萬噸，占全國原鋁產量的19.7%。望眼發達國家，美國再生鋁用量占全部用鋁量的70%，歐洲再生鋁用量大概占全部用鋁量的60%，日本占比90%，我國的再生鋁市場也是有比較大的增長空間。據東方證券估計，21-23 年再生鋁產量復合增速約 16.7%。

中國電解鋁的天花板就是4500萬噸，在這個增量基本無望，只有產能置換一條出路的市場里，隨著全國的“雙碳”政策落地，綠電供給已經被提上日程。電解鋁產能大省云南、新疆、青海也恰好是綠電發展的重要地區。唯有轉型升級，方可走向陽光大道。

國內難我們就往國外看，近些年氧化鋁產能海外建設近年增多，電解鋁產能尚未有海外產能。而海外電解鋁單噸投資大，項目建設一般需要至少兩年，同時由于海外的交通運輸、人力效率可能和國內相比存在差距，所以投資前需要做好周密的經濟性分析。

那么，再生鋁、綠電電解、走出去，或許就成了電解鋁企業們翻過“三座大山“后的”三座金山“。但是我們也要清醒認識到，每一座上都有很長的路要走，冰凍三尺，非一日之寒。

所以，當大家已經喊出了“此時不抄底、更待何時”的時候，先等一等，指揮棒高高揮起，不可能輕輕落下，請讓子彈飛一會兒。