集體“擺爛”？有色板塊持續(xù)下行
近期，基本金屬價格繼續(xù)集體大幅下挫。分析人士提到，金屬板塊的下挫是宏觀與基本面共振的結(jié)果。而行情快速下跌也影響了下游開工和采購情緒，價格形成向下的負反饋，市場總體依然缺乏信心。
美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預期，7月和9月共加息150bp是大概率事件。東證期貨衍生品研究院有色分析師孫偉東表示，持續(xù)上行的通脹壓力疊加不斷走弱的經(jīng)濟增長，以及連續(xù)加碼的加息步伐，令歐美陷入衰退的概率不斷增大。徽商期貨研究所工業(yè)品部研究員陳曉波也提到，市場對于未來歐美經(jīng)濟衰退的擔憂仍較為強烈。在加息和避險情緒下，美元指數(shù)高位運行，對有色金屬形成利空壓制。
就基本面而言，孫偉東介紹，目前國內(nèi)疫情有所反復打斷了國內(nèi)金屬下游消費的恢復，同時近期地產(chǎn)斷供等事件消息頻發(fā)也反應出地產(chǎn)終端消費仍處于困境之中，地產(chǎn)的疲弱令其輻射的相關(guān)下游如家電等行業(yè)也難有好的表現(xiàn)。同時，目前也正值傳統(tǒng)工業(yè)品的消費淡季，涉及戶外施工的消費不佳。宏觀與基本面同時施壓使金屬價格不斷下挫。
鎳、鋅領(lǐng)跌有色，其實只是“補課”？
因各品種屬性及基本面情況不同，有色板塊內(nèi)部各品種走勢仍有所分化。孫偉東認為，周四鋅、鎳跌幅相對較大，主要還是補跌因素。
對于鎳，光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬介紹，從基本面來看，不銹鋼7月排產(chǎn)計劃環(huán)比繼續(xù)降低，嚴重低于去年同期水平，從下游需求反推用鎳量，意味著鎳需求將繼續(xù)下滑，供應偏剛性的情況下，鎳或繼續(xù)表現(xiàn)為小幅供大于求。這里的鎳過剩可能更多表現(xiàn)為鎳生鐵，而非電解鎳板，鎳板仍比較緊張。“不過，從不銹鋼社會庫存來看已處在持續(xù)去庫階段，且已回落至近年來正常水平，這或意味著以目前的不銹鋼產(chǎn)量較難滿足目前需求，實際排產(chǎn)存在提升預期，但目前市場最缺乏的就是信心。”
另外，展大鵬提醒，鎳元素逐漸過剩，但更多體現(xiàn)在鎳鐵價格的偏弱及鎳豆升水的回落，尚未在庫存上得以體現(xiàn)，內(nèi)外去庫態(tài)勢不改，給行情帶來較大不確定性。他認為，短期宏觀引導下表現(xiàn)或繼續(xù)偏弱，但目前價位下追空空間有限，建議觀望為上。
對于近兩日價格明顯回調(diào)的鋅，孫偉東認為其基本面近期并無顯著變化。據(jù)他介紹，受限于原料供應偏緊以及利潤收窄，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)不及市場預期。而價格回落驅(qū)動下游補庫需求釋放，疊加前期出口窗口開啟，部分鋅錠陸續(xù)出口也加速了國內(nèi)庫存的去化節(jié)奏。
同時，海外低庫存的問題依舊沒有得到有效解決，全球顯性庫存繼續(xù)去化。“在近期的宏觀利空沖擊下，鋅價表現(xiàn)相對更弱，我們認為可能一定程度上是通過補跌的方式來修復銅鋅比價。”孫偉東提到，中期而言，在市場充分消化宏觀利空后，價格將重新回歸基本面邏輯。當前全球鋅礦產(chǎn)能擴張周期已臨近尾聲，疫情等外生擾動因素頻發(fā)進一步使得鋅礦供應不及預期，原料偏緊及能源價格高波動都會對冶煉端開工率構(gòu)成約束。
需求方面，孫偉東表示，盡管經(jīng)濟下行周期內(nèi)工業(yè)品需求整體承壓，但鋅的強基建屬性將使其受益于逆周期調(diào)控發(fā)力。綜合而言，他認為年內(nèi)鋅供應壓力有限，同時需求端仍有基建值得期待，基本面在有色金屬中較為健康，可在跨品種套利中作為多頭配置。
基本面“不給力，銅、鋁仍“困于”宏觀？
在有色金屬板塊中，相對而言，銅鋁跌勢較為流暢。陳曉波解釋，銅因金融屬性較強，疊加當前基本面供增需弱的格局未能提供有力支撐，仍主要跟隨宏觀形勢，在海外加息及經(jīng)濟衰退預期下，仍不樂觀。
對于銅，展大鵬認為，美國通脹超預期本身對銅價起到利多推動作用，但通脹超預期下也會迎來更加激進的貨幣政策，經(jīng)濟衰退預期也會如影隨從，從這方面來講中期也不宜樂觀。同期，國內(nèi)方面疫情仍是重要考量，近期的房地產(chǎn)債務問題也引起市場重視，情緒持續(xù)偏謹慎，關(guān)注政策面的應對。從產(chǎn)業(yè)情況來看，展大鵬表示，目前市場缺乏信心，出現(xiàn)供增需弱的預期。“市場擔憂價格再度快速下跌，因此無論是采購還是下游開工情況均不是特別理想，另外銅價快速下跌，再生銅企業(yè)受到影響較大，預計或放緩供給。”
綜合來看，7月底美聯(lián)儲議息會議，國內(nèi)疫情驟然加緊下均給市場較大壓力，無論國內(nèi)還是國外在充分計提利空性的影響，此時的基本面在宏觀引導下反成了行情助推器，銅價或在目前價位低位震蕩度過這個階段。不過，何為絕對低位較難用基本面衡量，建議下游企業(yè)按照當前利潤情況擇機進行采購或買入套保保住銅跌價帶來的利潤。
鋁價最近表現(xiàn)同樣較為疲軟，價格跌破萬八關(guān)口。陳曉波認為，鋁價下跌除了宏觀利空作用外，也受到基本面弱預期的影響。“雖然近期鋁價回落對下游采購有所刺激，庫存仍維持去化，但終端需求起色不明顯，市場開始交易供需轉(zhuǎn)弱預期，目前鋁價已經(jīng)回落至成本線。”陳曉波表示，若電解鋁廠虧損未能引發(fā)增產(chǎn)放緩或減產(chǎn)，基本面將繼續(xù)處于現(xiàn)實向弱預期兌現(xiàn)階段，鋁價仍將不斷試探成本支撐，直至減產(chǎn)發(fā)生帶來新的供需支撐觸發(fā)基本面利多驅(qū)動。
孫偉東則認為，遠期的供應壓力較大是鋁表現(xiàn)疲弱的重要因素。同時地產(chǎn)占鋁下游消費比例較高也使得近期的斷供事件影響到遠期鋁消費預期。他也提到，目前國內(nèi)鋁價已經(jīng)跌破行業(yè)平均成本，以完成成本計行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)大面積虧損。“在這種情況下，新增產(chǎn)能和復產(chǎn)產(chǎn)能的投產(chǎn)意愿明顯下降，據(jù)我們了解已經(jīng)有部分企業(yè)考慮延遲投產(chǎn)節(jié)奏，這在一定程度上部分緩解了遠期供應的壓力。”他介紹，但由于下半年電解鋁投產(chǎn)數(shù)量較大，因此可能需要更低的價格以及更長的持續(xù)時間才能真正解決供應端的壓力。因此，他認為，中期電解鋁價格或仍有下行空間。
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