今日滬鋁主力AL2208開(kāi)于17595元/噸，盤(pán)中一度觸及18305元/噸之上，白天有所走跌，截至下午三點(diǎn)收于17960元/噸，上漲2.07%。今日現(xiàn)貨價(jià)格也強(qiáng)勢(shì)反彈，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)上漲160元/噸至17900元/噸，基差走強(qiáng)至-60元/噸（昨日為-90元/噸）。
我們認(rèn)為目前市場(chǎng)目前逐漸回歸基本面交易邏輯。但在基本面偏弱的前提下，宏觀加息擾動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致全年鋁價(jià)中樞的下移。當(dāng)前基本面走向出現(xiàn)向上轉(zhuǎn)折需配合供應(yīng)端減產(chǎn)消息出現(xiàn)以及消費(fèi)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致鋁錠去庫(kù)速率維持，在當(dāng)前供應(yīng)端過(guò)剩且消費(fèi)遲遲未見(jiàn)恢復(fù)的背景下，再加之美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息即將落地，鋁價(jià)存悲觀預(yù)期，短期內(nèi)以承壓運(yùn)行為主。
供給端，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量336.1萬(wàn)噸，同比增加4.48%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)1231噸，同比增4790噸至11.2萬(wàn)噸；1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1955.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增0.47%。前期高利潤(rùn)刺激電解鋁復(fù)產(chǎn)，利潤(rùn)已從年內(nèi)5700元/噸高點(diǎn)回落至當(dāng)前的-575.73元/噸，增長(zhǎng)高峰已過(guò)，增速顯著放緩。但今年以來(lái)的平均生產(chǎn)利潤(rùn)在3000元/噸之上，噸鋁虧損被前期利潤(rùn)平攤后的收益依然較為可觀，電解鋁產(chǎn)能抬升的勢(shì)頭或不會(huì)因此停滯。6月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能就已增加至4100萬(wàn)噸附近，預(yù)計(jì)7月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到4140萬(wàn)噸，且當(dāng)前全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約為92.1%，創(chuàng)下歷史新高，7月電解鋁產(chǎn)量獲將持續(xù)增長(zhǎng)。另外，俄烏沖突升級(jí)以來(lái)，每個(gè)月約有3萬(wàn)噸俄鋁穩(wěn)定進(jìn)口，導(dǎo)致市場(chǎng)上流通的現(xiàn)貨數(shù)量增加，對(duì)需求端形成壓制，打壓鋁價(jià)。
反觀需求端，海外需求端持續(xù)向好，但增長(zhǎng)乏力態(tài)勢(shì)已顯，鋁價(jià)提振需寄托于國(guó)內(nèi)終端需求的恢復(fù)。海外方面，繼一季度鋁材出口162.83萬(wàn)噸創(chuàng)下歷史新高后，近日海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，6月鋁材出口量約為60.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.2%，同比增長(zhǎng)33.7%；1-6月累計(jì)出口350.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.1%。至此，我們認(rèn)為鋁材出口持續(xù)高增長(zhǎng)的局勢(shì)已經(jīng)告一段落，隨著剔除匯率影響后的滬倫鋁比值顯著回歸，鋁材出口利潤(rùn)步入快速回落通道，出口高增速將在Q3繼續(xù)回落至俄烏沖突前水平。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)不佳，汽車(chē)有較大程度的回暖。地產(chǎn)端6月新開(kāi)工面積為14794.93萬(wàn)平方米，同比減少45.08%，環(huán)比增24.44%；竣工面積為5274.4萬(wàn)平方米，同比減少-40.73%，環(huán)比增58.31%；汽車(chē)端6月產(chǎn)量249.9萬(wàn)輛，環(huán)比增29.75 %，同比增28.2%，對(duì)應(yīng)鋁國(guó)內(nèi)需求不佳但仍在緩慢恢復(fù)的現(xiàn)狀。國(guó)內(nèi)需求的緩慢恢復(fù)對(duì)沖鋁材出口量下降的現(xiàn)狀，但房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售仍未出現(xiàn)大幅改觀，政策落地效果仍需時(shí)間，同比增速仍靜待修復(fù)。在供應(yīng)端增長(zhǎng)仍有余地、鋁材出口回落的前提之下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)緩慢恢復(fù)或提振不足，但我們對(duì)四季度政策端強(qiáng)提振房地產(chǎn)板塊仍報(bào)有一定的期待。
庫(kù)存端，截至7月18日鋁錠社會(huì)庫(kù)存為68.2萬(wàn)噸，庫(kù)存絕對(duì)數(shù)量處于近3年同期低位，周度降庫(kù)存4.1萬(wàn)噸，同比去年同期降庫(kù)14.7萬(wàn)噸，主因?yàn)榻珍X價(jià)回調(diào)至接近17000元/噸低位，且呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，下游采購(gòu)心態(tài)提振，相繼入場(chǎng)補(bǔ)貨。分地區(qū)來(lái)看，隨著無(wú)錫地區(qū)出庫(kù)恢復(fù)正常，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出庫(kù)，鞏義地區(qū)也結(jié)束累庫(kù)進(jìn)入去庫(kù)。大部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)去庫(kù)，其中無(wú)錫、南海等地貢獻(xiàn)主要去庫(kù)。但出現(xiàn)更為強(qiáng)勁的去庫(kù)表現(xiàn)還需期待國(guó)內(nèi)消費(fèi)的恢復(fù)，但就目前來(lái)看，暫未觀察到能大幅提振鋁價(jià)的消息。
綜合來(lái)看，我們認(rèn)為宏觀擾動(dòng)導(dǎo)致鋁價(jià)中樞下移，目前基本面尚處于雙雙恢復(fù)狀態(tài)。當(dāng)前供應(yīng)端尚有增長(zhǎng)余力，而需求端鋁材出口回落、國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)緩慢，鋁價(jià)相對(duì)低位點(diǎn)燃下游囤貨熱情，鋁錠去庫(kù)維系。但縱觀下半年來(lái)看，三季度消費(fèi)或無(wú)明顯增長(zhǎng)亮點(diǎn)，還需靜待政策面利好的釋放，鋁價(jià)提振需寄托于國(guó)內(nèi)終端需求的強(qiáng)恢復(fù)。
181 2135 3183