消費(fèi)淡季制約價(jià)格 鋁價(jià)維持弱勢運(yùn)行

概述：受油價(jià)下跌和海外宏觀氛圍的利空影響，鋁價(jià)屢破前低，滬鋁主力合約上周觸及十五個月最低位。國內(nèi)外宏觀利空消息前赴后繼，施壓金屬走勢。基本面上鋁的消費(fèi)步入淡季，而產(chǎn)能繼續(xù)穩(wěn)步釋放，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。國內(nèi)消費(fèi)暫無較大起色，需求淡季疊加部分地區(qū)疫情影響，消費(fèi)端難見提振，尚待刺激政策的更多驅(qū)動，而海外供應(yīng)仍面臨能源緊張帶來的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。鋁價(jià)上行動力不足，將進(jìn)入筑底之路。重點(diǎn)關(guān)注海內(nèi)外終端消費(fèi)情況。

歐美通脹率再創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮加劇

公布的6月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI環(huán)比上漲 1.3%，同比增長9.1%，高于此前市場預(yù)期的 8.8%，再次刷新40年來的最高紀(jì)錄。數(shù)據(jù)公布后，市場押注美聯(lián)儲本月加息100個基點(diǎn)的可能性一度飆升至 75%。雖然美聯(lián)儲加息對期鋁價(jià)格的影響在邊際減弱，但美聯(lián)儲加息和美元走強(qiáng)仍然是鋁價(jià)的重要影響因素，加息預(yù)期對有色金屬價(jià)格節(jié)奏還是會產(chǎn)生影響。歐美鷹派加息的步伐暫未停止，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍存。

利潤高企，產(chǎn)能釋放超預(yù)期

隨著行業(yè)利潤的持續(xù)高企，電力政策和資金扶持多措并舉，電解鋁復(fù)產(chǎn)也加速進(jìn)行，2020 年上半年國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增加速度和時間都呈現(xiàn)超預(yù)期狀態(tài)，原本預(yù)計(jì)二季度開始才會有產(chǎn)能集中投復(fù)產(chǎn)，但事實(shí)上3月份開始投復(fù)產(chǎn)已緊鑼密鼓展開。上半年已復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá) 246.7 萬噸，復(fù)產(chǎn)比例達(dá) 60.86%。其中云南除了鶴慶溢鑫鋁業(yè)由于事故問題暫 緩復(fù)產(chǎn)，其他產(chǎn)能已全部復(fù)產(chǎn)。其他地區(qū)內(nèi)蒙古、河南、山西等地復(fù)產(chǎn)也都在70%以上，廣西地區(qū)由于暴雨對供電站影響復(fù)產(chǎn)速度較慢，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能不到一半。下半年還有146.5萬噸產(chǎn)能年內(nèi)待復(fù)產(chǎn)，下半年待復(fù)產(chǎn)地區(qū)集中在山西、廣西、甘肅等地。上半年行業(yè)平均噸鋁利潤約4000元/噸，行業(yè)利潤較高是刺激上半年電解鋁產(chǎn)量高速釋放的重要原因。此外，云南地區(qū)今年汛期降水充足，造成了西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能順利投產(chǎn)。此外，今年雙碳政策弱化，政府鼓勵電解鋁企業(yè)投產(chǎn)，政策的呵護(hù)也是電解鋁供應(yīng)釋放超預(yù)期的重要原因。

國內(nèi)電解鋁成本及利潤變化

開工率繼續(xù)下行，淡季效應(yīng)明顯

進(jìn)入淡季，國內(nèi)消費(fèi)呈趨弱態(tài)勢，鋁型材及鋁線纜板塊開工有所回落，下游接貨愈發(fā)謹(jǐn)慎，使得出庫量表現(xiàn)不佳。鋁合金版塊近期訂單表現(xiàn)低迷，其中再生鋁合金在鋁價(jià)下跌過程中低價(jià)拋售，導(dǎo)致下游庫存相對飽和；鋁型材企業(yè)由于建筑型材訂單不足，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向工業(yè)型材，光伏型材訂單較好，整體來看，下游加工企業(yè)受制于鋁價(jià)快速回落、下游提貨消 極以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季因素，開工率繼續(xù)走弱，短期開工大幅回升概率較小。

終端消費(fèi)修復(fù)可期，同比增速仍承壓

2022年春節(jié)后地產(chǎn)行業(yè)總體開工較往年同期呈現(xiàn)明顯下降，同時3月受到疫情的沖擊后，地產(chǎn)鋁消費(fèi)進(jìn)一步下行，對鋁整體消費(fèi)形成拖累。5月銷售面積為10970萬平方米，同比-31.8%，降幅較上月有所收窄，1-5月國內(nèi)商品房銷售面積50738.4萬平方米，累計(jì)同比-23.6%，降幅較上個月有所擴(kuò)大。5月房屋新開工面積11889萬平方米，同比-42%，降幅較上月小幅收窄，1-5月房屋新開工面積51628萬平方米，累計(jì)同比-30.6%，降幅較上月擴(kuò)大。5月房屋竣工面積 3331.5萬平方米，同比- 31.3%，降幅較上月明顯擴(kuò)大，1-5 月房屋竣工面積 23361萬平方米，累計(jì)同比-15.4%，降幅較上月擴(kuò)大。隨著5月國內(nèi)疫情的逐步緩解，疊加各地出臺了大量的地產(chǎn)放松政策，5月總體樓市成交有所好轉(zhuǎn)，但與疫情前比仍有很大降幅。目前房企資金狀況依然不佳，5月全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比降33.4%，房企銷售和融資現(xiàn)金依然緊張。資金狀況不佳導(dǎo)致企業(yè)拿地意愿不足，1-5月房企購置土地面積累計(jì)同比降低45.7%。拿地、開工、竣工等指標(biāo)不佳造成了地產(chǎn)開發(fā)投資面臨很大的下行壓力。后續(xù)地產(chǎn)板塊的轉(zhuǎn)暖需要建立在銷售好轉(zhuǎn)的前提，目前國內(nèi)地產(chǎn)寬松政策不斷推出，預(yù)計(jì)后續(xù)銷售回暖的概率較大，從而可能會引發(fā)從拿地、新開工到竣工的修復(fù)。不過長期來看由于國內(nèi)疫情反復(fù)，同時居民購買力不足等問題，因此雖然環(huán)比大概率持續(xù)改善但同比的修復(fù)空間總體受限。建筑型材消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，鋁線纜企業(yè)新增訂單較少，原生及再生合金板塊開工率繼續(xù)低位運(yùn)行。7-8月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下需求難有明顯改善。

總結(jié)

美國6月通脹數(shù)據(jù)大超預(yù)期，市場認(rèn)為7月美聯(lián)儲大概率采取更加激進(jìn)的加息政策，短期利空兌現(xiàn)。上半年國內(nèi)的復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能在逐步放量，市場供給有所增加，但是產(chǎn)量增長相對平緩。隨著下半年復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)計(jì)劃的落地，未來還將繼續(xù)增長。另外如果鋁價(jià)深跌或?qū)⒆璧K三四季度的投產(chǎn)進(jìn)度，否則供給還將繼續(xù)增加。而需求端進(jìn)入淡季，傳統(tǒng)需求終端表現(xiàn)乏力，驅(qū)動在于后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)力度但。目前海外緊縮政策導(dǎo)致大宗商品整體承壓，短期內(nèi)鋁價(jià)將維持弱勢震蕩。

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【標(biāo)題】消費(fèi)淡季制約價(jià)格 鋁價(jià)維持弱勢運(yùn)行

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