7月24日晚間，中國(guó)鋁業(yè)（601600）(601600.SH)、云鋁股份（000807）(000807.SZ)同步披露公告稱，中國(guó)鋁業(yè)擬通過(guò)非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金持有的云鋁股份19%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約為66.62億元。本次交易完成后，中國(guó)鋁業(yè)將持有云鋁股份約29.1%的股權(quán)，成為云鋁股份的第一大股東，并將云鋁股份納入公司合并報(bào)表范圍。
值得一提的是，截至7月25日收盤，中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份總市值分別為789億元、341億元，這也就意味著，如果收購(gòu)順利完成，A股市場(chǎng)將迎來(lái)1100億市值的鋁業(yè)大整合。
隨著兩大鋁業(yè)巨頭的合并，2022年也將成為上市公司整合收購(gòu)的大年，根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月25日，今年前七個(gè)月A股上市公司收購(gòu)上市公司的案例已突破10例。而2021年“A收A”新披露案例則為13起。千億鋁業(yè)巨頭整合
在國(guó)企改革、做大做強(qiáng)的背景下，云鋁股份與中國(guó)鋁業(yè)的合并早有征兆。
公開資料顯示，中國(guó)鋁業(yè)是全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細(xì)氧化鋁、高純鋁和鋁用陽(yáng)極生產(chǎn)供應(yīng)商。
2021年，中國(guó)鋁業(yè)氧化鋁產(chǎn)量1623萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量386萬(wàn)噸。其氧化鋁產(chǎn)能位居全球第一、高純鋁產(chǎn)能全球第一、原鋁產(chǎn)能全球第二。
中國(guó)鋁業(yè)的大股東中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中鋁集團(tuán)”)，是中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，其直接持有中國(guó)鋁業(yè)29.67%的股份。
云鋁股份則是國(guó)內(nèi)最大的綠色低碳鋁供應(yīng)商公司，其具備鋁用陽(yáng)極炭素產(chǎn)能80萬(wàn)噸，2021年公司生產(chǎn)氧化鋁136.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.96%。其現(xiàn)任第一大股東為云南冶金，持股比例為32%。
2018年，中鋁集團(tuán)在云南開啟千億級(jí)整合。其中，云南省國(guó)資委向中鋁集團(tuán)下屬的中國(guó)銅業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)云南冶金51%股權(quán)。這也就意味著，中鋁集團(tuán)通過(guò)中國(guó)銅業(yè)間接拿下了云鋁股份的控制權(quán)。
彼時(shí)，由于云鋁股份與中國(guó)鋁業(yè)在氧化鋁、電解鋁等業(yè)務(wù)方面存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，作為云鋁股份的間接控股股東及中國(guó)鋁業(yè)的直接控股股東的中鋁集團(tuán)承諾在2019年內(nèi)開始籌劃中國(guó)鋁業(yè)與云鋁股份同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)整合工作，并承諾在五年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
期間，中鋁鋁業(yè)曾兩次參與云鋁股份的定增，其先是在2019年12月以4.1元每股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了云鋁股份非公開發(fā)行股票3100余萬(wàn)股，交易總價(jià)約12.9億元，占云鋁股份定增后總股本的10.04%。2021年，中國(guó)鋁業(yè)再度參與認(rèn)購(gòu)云鋁股份定增股票，定增完成后持股比例達(dá)到10.10%。
“兩家公司的淵源很深，對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的整合，市場(chǎng)是有一定的預(yù)期的，不過(guò)這個(gè)進(jìn)度還是略超我們的預(yù)期，因?yàn)樵瓉?lái)的計(jì)劃是在2023年解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，現(xiàn)在相當(dāng)于提前了一年。”滬上一名曾投資云鋁股份的資深投資人士受訪指出。
對(duì)于兩家上市公司而言，雙方都認(rèn)為這場(chǎng)收購(gòu)會(huì)形成雙贏的局面。
中國(guó)鋁業(yè)直言，此舉“有利于進(jìn)一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，有效減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易；云鋁股份并入公司后，有助于進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位和盈利能力，依托云鋁股份在清潔能源上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司綠色鋁產(chǎn)能占比，有利于推動(dòng)公司綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展；同時(shí)，可以更好發(fā)揮公司與云鋁股份在業(yè)務(wù)和管理上的協(xié)同性，實(shí)現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)一體化、集約化管理，為公司帶來(lái)可持續(xù)的投資回報(bào)。
根據(jù)云鋁股份2021年年報(bào)顯示，公司已經(jīng)形成年產(chǎn)氧化鋁140萬(wàn)噸、電解鋁305萬(wàn)噸、陽(yáng)極炭素80萬(wàn)噸、鋁合金140萬(wàn)噸、鋁板帶13.5萬(wàn)噸、鋁箔3.6萬(wàn)噸的“綠色鋁材一體化”完整產(chǎn)業(yè)鏈。以水電為能源生產(chǎn)原鋁是云鋁股份的一大優(yōu)勢(shì)，公司已實(shí)現(xiàn)全流程生產(chǎn)100%使用水電能源；與同樣規(guī)模的煤電鋁相比，每年可減少二氧化碳排放約2500萬(wàn)噸，減排幅度達(dá)90%以上。
“近年來(lái)，云鋁股份業(yè)績(jī)良好，公司收購(gòu)云鋁股份股權(quán)亦有利于優(yōu)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值，符合公司及股東的整體利益。”中國(guó)鋁業(yè)說(shuō)道。66.62億現(xiàn)金收購(gòu)考量
根據(jù)方案，中國(guó)鋁業(yè)擬以10.11元/股的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)云鋁股份，而較方案披露時(shí)云鋁股份的收盤價(jià)(7月22日晚收盤價(jià))高出5.53%，整個(gè)交易價(jià)格為66.62億元。
對(duì)于這一價(jià)格，云鋁股份的投資者似乎較為滿意。在方案發(fā)布后，7月25日，云鋁股份的股價(jià)上漲了2.71%，盤中一度突破6%。
不過(guò)，對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)而言，則有部分投資者擔(dān)憂現(xiàn)金收購(gòu)云鋁股份或?qū)ζ湓斐梢欢ǖ默F(xiàn)金壓力。
據(jù)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)鋁業(yè)的現(xiàn)金狀況較為樂(lè)觀。根據(jù)中國(guó)鋁業(yè)2022年一季報(bào)顯示，截至2022年3月31日，中國(guó)鋁業(yè)總資產(chǎn)為1966.23億元，凈資產(chǎn)589.01億元。其中，賬面上的貨幣資金高達(dá)179.61億元，交易性金融資產(chǎn)50.24億元。
中國(guó)鋁業(yè)證券部人士也對(duì)以投資者身份致電的記者表示，“采用現(xiàn)金收購(gòu)一方面是因?yàn)槲覀兊纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較平穩(wěn)，包括現(xiàn)金流也很充裕，另一方面也是為了避免損害中小投資者的利益，避免增發(fā)稀釋中小投資者的股權(quán)。然后還可以解決與云鋁股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，尤其是3月以來(lái)，受疫情影響和國(guó)際形勢(shì)變化，鋁價(jià)一路承壓，國(guó)內(nèi)鋁礦上市公司的股價(jià)一路下滑。
記者注意到，2022年以來(lái)，截至7月25日，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)累計(jì)下跌24.32%，云鋁股份股價(jià)累計(jì)下跌10.94%。
“當(dāng)前鋁價(jià)處于震蕩區(qū)間，連帶著相關(guān)上市公司的股價(jià)也較為低迷，目前云鋁股份的價(jià)格已經(jīng)避開了最高點(diǎn)，而中國(guó)鋁業(yè)的市值也一路回落，如果采用增發(fā)收購(gòu)肯定不劃算，現(xiàn)金收購(gòu)算是比較穩(wěn)妥的方式。”前述資深投資人士分析稱。中長(zhǎng)期走勢(shì)仍須鋁價(jià)支撐
隨著兩大鋁業(yè)巨頭的整合，不少市場(chǎng)人士都認(rèn)為此舉將增強(qiáng)中國(guó)鋁業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，符合國(guó)企改革發(fā)展大戰(zhàn)略，提升資源配置效率。
在公告發(fā)布次日，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)也在7月25日大漲1.77%，盤中漲幅一度突破3%。短期內(nèi)，央企整合的消息對(duì)兩家企業(yè)的股價(jià)形成了明顯刺激。
不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，不少投資者認(rèn)為兩家公司的股價(jià)走勢(shì)，還與當(dāng)前鋁價(jià)走勢(shì)息息相關(guān)。今年以來(lái)，鋁價(jià)的持續(xù)震蕩，對(duì)中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的股價(jià)及基本面形成了較大的壓力。
今年上半年，鋁價(jià)表現(xiàn)經(jīng)歷了大起大落。年初，由于地緣政治危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，加之高油價(jià)、國(guó)外電解鋁企業(yè)面臨減產(chǎn)的危險(xiǎn)，導(dǎo)致鋁價(jià)一路走高，滬鋁曾一度飆升到每噸2.4萬(wàn)元。
但在3月以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅提高利率和國(guó)內(nèi)疫情的影響下，滬鋁和倫鋁又開始大幅下跌，7月中下旬，滬鋁價(jià)格更是跌破1.8萬(wàn)元/噸。
紫金天風(fēng)期貨在其7月19日研報(bào)表示，國(guó)內(nèi)半數(shù)以上電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)虧損，短期內(nèi)鋁價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行試探鋁廠成本支撐。若虧損無(wú)法限制產(chǎn)量釋放，則消費(fèi)疲弱開工將導(dǎo)致供需格局繼續(xù)呈現(xiàn)過(guò)剩，鋁價(jià)仍將承壓運(yùn)行。
“并購(gòu)整合只是短期的刺激，如果鋁價(jià)一段萎靡不振，相關(guān)上市公司的股價(jià)或還會(huì)被壓制，上漲也只是曇花一現(xiàn)。”前述資深投資人士表示。
不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期鋁價(jià)繼續(xù)下跌空間有限，存在一定的支撐。
中信建投（601066）期貨分析師王賢偉認(rèn)為，市場(chǎng)主流預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月加息75個(gè)BP，且商品價(jià)格對(duì)此預(yù)期已完成定價(jià)，短期宏觀情緒趨于穩(wěn)定，靜待7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果落地。基本面看上游鋁土礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，電解鋁成本支撐明顯。供應(yīng)端壓力仍在釋放，不過(guò)極少數(shù)地區(qū)鋁廠受高溫天氣影響，出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的憂慮得到一定緩解。需求端目前仍是消費(fèi)淡季，但下游開工率下滑并不明顯，考慮當(dāng)前仍處于去庫(kù)狀態(tài)，短期鋁價(jià)下跌空間有限，寬幅震蕩概率較大。
中國(guó)鋁業(yè)證券部人士也對(duì)記者表示：“鋁價(jià)主要和供需關(guān)系、國(guó)際局勢(shì)、美元加息等掛鉤，我們也無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)會(huì)如何。不過(guò)我們認(rèn)為，目前不光是鋁價(jià)下降，另外鋁的原材料成本也有一定的上升，從目前來(lái)看的話，成本端對(duì)于這個(gè)鋁價(jià)是有一定的支撐作用的。”
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