有色金屬（鋁）日?qǐng)?bào)：宏觀與基本面的背離

【盤面回顧】上周受海外宏觀利空因素影響，鋁價(jià)跟隨有色板塊一同回落。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)端，上周電解鋁周產(chǎn)量76.5噸，環(huán)比上漲0.04%。成本方面，煤價(jià)弱穩(wěn)，預(yù)焙陽極持續(xù)回落，電解鋁成本小幅下移。需求方面，上周加工龍頭企業(yè)開工率63.2%，周環(huán)比上升0.2pct；鋁錠前一周出庫16.9萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸；鋁棒前一周出庫6.1萬噸，環(huán)比減少1.61萬噸。截至3月10日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存143.04萬噸，較上周累庫0.52萬噸，其中鋁錠去庫0.2萬噸至126.7萬噸，鋁棒累庫0.72萬噸至16.34萬噸。保稅區(qū)庫存5.00萬噸，環(huán)比減少50噸。LME庫存54.84萬噸，周度去庫1.63萬噸。

　　【核心邏輯】上周宏觀消息及數(shù)據(jù)密集，海外利空為主，國(guó)內(nèi)相對(duì)樂觀，而包括鋁在內(nèi)的有色板塊受海外利空影響更大。展望后市，維持震蕩觀點(diǎn)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)的供給限制將在枯水期持續(xù)為滬鋁帶來價(jià)格支撐，但是不可否認(rèn)海外宏觀的風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。由于需求數(shù)據(jù)可以但并不算太好，終端的汽車數(shù)據(jù)較差，加工環(huán)節(jié)各板塊開工率尚可，但從近期的鋁錠、鋁棒庫存數(shù)據(jù)看，下游的初端需求可持續(xù)性存疑，因此對(duì)于需求只能說謹(jǐn)慎樂觀，因此如同上期周報(bào)觀點(diǎn)，鋁價(jià)突破1.95w上沿存在難度。至于向下的風(fēng)險(xiǎn)，主要來自海外，從長(zhǎng)期看，進(jìn)入二季度以后可關(guān)注做空機(jī)會(huì)。

　　【策略觀點(diǎn)】單邊，區(qū)間操作，建議震蕩下沿做多1.8w附近為主。