觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性 宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放帶動(dòng)價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)下游低價(jià)補(bǔ)庫帶動(dòng)庫存去化。但進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)較大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力環(huán)比增加。
月差：中性 當(dāng)月與主力月差為0元/噸，c結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向。月差相對(duì)低估，可以嘗試結(jié)構(gòu)正套。
冶煉利潤(rùn)：偏空 上周國(guó)內(nèi)電解鋁利潤(rùn)達(dá)到865元/噸，環(huán)比下降。
現(xiàn)貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：本周現(xiàn)貨貼水50-升水10元/噸，環(huán)比收窄。
鋁型材開工率：偏多 鋁型材企業(yè)周度開工率63.5%，環(huán)比回升。
鋁板帶開工率：偏多 鋁板帶企業(yè)周度開工率78.8%，環(huán)比回升。
鋁線纜開工率：偏多 鋁線纜企業(yè)周度開工率55%，環(huán)比回升。
國(guó)內(nèi)庫存：偏多 本周一電解鋁社會(huì)庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。
鋁棒庫存：偏空 本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。
進(jìn)口利潤(rùn)：偏空 電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)為-76元/噸，虧損環(huán)比大幅收窄，接近盈虧平衡。
LME庫存：偏空 上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。
LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。
平衡&展望
上周總結(jié)：上周海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放，外盤金屬價(jià)格齊跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格進(jìn)一步回落。從基本面而言，近期國(guó)內(nèi)價(jià)格的回落帶動(dòng)了終端企業(yè)積極補(bǔ)庫的意愿，下游龍頭企業(yè)周度開工率顯示環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，庫存降幅顯著，目前鋁價(jià)依然維持低位，預(yù)計(jì)本周庫存將進(jìn)一步下降。當(dāng)前鋁廠成本暫時(shí)止跌，但氧化鋁價(jià)格理論上仍有下降空間。本周比價(jià)修復(fù)后，進(jìn)口虧損迅速收窄至百元以內(nèi)?；疽呀?jīng)可以進(jìn)口部分海外鋁錠，由于俄鋁不被美國(guó)等接受的原因，目前進(jìn)口至國(guó)內(nèi)的俄鋁量環(huán)比顯著增加。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)預(yù)計(jì)將承壓，維持窄幅區(qū)間震蕩。
上周焦點(diǎn)：1-2海關(guān)數(shù)據(jù)公布
海關(guān)數(shù)據(jù)出爐 鋁材出口環(huán)比回落
本周1-2月海關(guān)數(shù)據(jù)出爐。氧化鋁以及鋁材凈進(jìn)口同比去年下降66%和27%，電解鋁凈進(jìn)口維持正增長(zhǎng)。
氧化鋁進(jìn)口量同比去年同期基本持平，但今年1-2月出口量同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主因國(guó)內(nèi)氧化鋁需求環(huán)比回落，海外氧化鋁供應(yīng)受阻，海外價(jià)格相對(duì)更高。電解鋁進(jìn)口同比增長(zhǎng)，環(huán)比回落，基本圍繞在長(zhǎng)單量附近。鋁材1-2月出口同比回落，海外市場(chǎng)庫存相對(duì)偏高，加息壓力下需求環(huán)比小幅回落。上半年預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持原料以及原鋁的進(jìn)口，鋁材出口情況還需觀測(cè)海外需求變動(dòng)。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放 鋁價(jià)承壓回落
宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放 內(nèi)外鋁價(jià)下跌
上周滬鋁持續(xù)下探，周內(nèi)滬鋁主力合約開于18245元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)18465元/噸，低點(diǎn)18035元/噸，收于18230元/噸，周跌幅0.19%。上周倫鋁開于2310美元/噸，收于2278美元/噸，周跌幅1.24%。
上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)
上周國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格持平前一周至2936元/噸。
上周燒堿價(jià)格止跌企穩(wěn)，回到歷史五年平均值附近，由于電價(jià)也沒有明顯波動(dòng)，因此氧化鋁成本端相對(duì)較為穩(wěn)定。
目前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定，西南地區(qū)的減量暫時(shí)沒有繼續(xù)擴(kuò)大。
但供應(yīng)端增量較為顯著，目前重慶博賽萬州、國(guó)電投吳川氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)以及田東錦鑫二期投產(chǎn)，增加了供應(yīng)端壓力。
目前氧化鋁平均利潤(rùn)水平持穩(wěn)在500-700元/噸左右，仍有少量讓利空間。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
海外氧化鋁表現(xiàn)弱勢(shì)
上周西澳FOB氧化鋁價(jià)格微幅回落1美元/噸至365美元/噸。折合人民幣到岸價(jià)格為3117元/噸。
近期能源價(jià)格暫時(shí)不再成為海外氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)的主要因素，歐洲天然氣期貨價(jià)格不斷跌破前低。目前由于海外停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能目前仍未復(fù)產(chǎn)，因此海外氧化鋁需求依然較疲弱，行業(yè)格局呈現(xiàn)小幅過剩。短期而言，在海外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)之前，氧化鋁價(jià)格回升可能性較小。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
進(jìn)口窗口逼近開啟
鋁廠利潤(rùn)回落 下游積極補(bǔ)庫
上周國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)利潤(rùn)與成本同時(shí)下跌，全國(guó)電解鋁企業(yè)平均例利潤(rùn)下跌80元/噸至865元/噸附近。
上周海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，外盤金屬價(jià)格齊跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格進(jìn)一步回落。
從基本面而言，近期國(guó)內(nèi)價(jià)格的回落帶動(dòng)了終端企業(yè)積極補(bǔ)庫的意愿，下游龍頭企業(yè)周度開工率顯示環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，本周一國(guó)內(nèi)鋁錠庫存相較上周一下降7.3萬噸，目前鋁價(jià)依然維持低位，預(yù)計(jì)本周庫存將進(jìn)一步下降。
當(dāng)前鋁廠成本暫時(shí)止跌，但氧化鋁價(jià)格理論上仍有下降空間，俄鋁進(jìn)口壓力逐步凸顯，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)預(yù)計(jì)將承壓，維持窄幅區(qū)間震蕩。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
進(jìn)口窗口逼近開啟
上周滬倫比值持續(xù)回升至7.9-8區(qū)間，本周海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放，內(nèi)外價(jià)格走勢(shì)差異較大，海外跌幅較深，比值迅速修復(fù)。
此前一周電解鋁進(jìn)口虧損還維持在500元/噸附近，但本周比值修復(fù)后，進(jìn)口虧損迅速收窄至百元以內(nèi)，錄得76元/噸。
基本已經(jīng)可以進(jìn)口部分海外鋁錠，由于俄鋁不被美國(guó)等接受的原因，目前進(jìn)口至國(guó)內(nèi)的俄鋁量環(huán)比顯著增加。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
國(guó)內(nèi)庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)
鋁加工企業(yè)開工率進(jìn)一步攀升
上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比回升1個(gè)百分點(diǎn)至64.2%。
上周，鋁板帶、鋁線纜以及型材等企業(yè)均呈現(xiàn)開工率環(huán)比回升，其他鋁加工企業(yè)開工率持平上周。
分版塊而言：上周北方地區(qū)型材訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，主要來自于基建以及地產(chǎn)板塊訂單有所增加，部分企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃延后至一個(gè)月以后，此外部分企業(yè)工業(yè)型材訂單也有所好轉(zhuǎn)。線纜行業(yè)中，光伏并網(wǎng)以及國(guó)網(wǎng)部分項(xiàng)目開始傳導(dǎo)至加工端；板帶企業(yè)中建筑板塊訂單好轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
國(guó)內(nèi)庫存持續(xù)去化
本周一電解鋁社會(huì)庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。
上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。
上海保稅區(qū)庫存下降620噸至4.94萬噸。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
鋁棒出庫小幅回落
本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。
本周一數(shù)據(jù)顯示鋁棒出庫量環(huán)比繼續(xù)回落，同時(shí)由于近期鋁水比例持續(xù)上升，鋁棒供應(yīng)充裕，加工費(fèi)持續(xù)回升。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云
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