豐水期臨近、降雨預(yù)計(jì)增多，近期水電大省云南供電緊張問(wèn)題或?qū)⒂芯徑?，前期?dāng)?shù)厥芟薜碾娊怃X產(chǎn)能，也出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期。
在此背景下，近一個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)從近20000元/噸高點(diǎn)一度跌至18000元/噸下方，出現(xiàn)最大近8%的跌幅。
云南前期受限產(chǎn)能恢復(fù)會(huì)否沖擊市場(chǎng)？鋁價(jià)是否還存進(jìn)一步下探空間？行業(yè)分析人士透露，目前云南水庫(kù)蓄水量并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)復(fù)產(chǎn)情況尚不明朗，但短期內(nèi)市場(chǎng)需求不振、成本支撐減弱等利空因素疊加，鋁價(jià)弱勢(shì)或難改變。
云南來(lái)水預(yù)期受關(guān)注
近兩個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走出了倒“V”型走勢(shì)，經(jīng)歷前期快速拉漲后，4月中旬后市場(chǎng)弱勢(shì)頻現(xiàn)。
“目前國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)是供需緊平衡狀態(tài)，但隨著云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)憂前期受限產(chǎn)能釋放，市場(chǎng)將陷入供大于求局面，因此出現(xiàn)近期的顯著跌幅?！闭劶敖阡X市的劇烈波動(dòng)，阿拉丁電解鋁研究員蘇延波對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，雖然目前云南地區(qū)無(wú)論水庫(kù)水位還是降雨量均未有明顯好轉(zhuǎn)，但近兩周預(yù)計(jì)有連續(xù)降雨，加之6月份將進(jìn)入豐水期，水電供電壓力或?qū)p小。
上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師姚馨也提及，鋁價(jià)在云南電力緊張預(yù)期下反彈至年后高位附近后，受國(guó)內(nèi)外宏觀情緒偏空、疊加型材需求開(kāi)始轉(zhuǎn)弱、板帶箔需求旺季特征不明顯、成本端原材料價(jià)格持續(xù)下降等因素共同作用下開(kāi)始補(bǔ)跌。而隨著云南季節(jié)性降雨增量預(yù)期漸強(qiáng)，云南省電解鋁復(fù)產(chǎn)預(yù)期開(kāi)始增加，供需邊際轉(zhuǎn)弱拖累鋁價(jià)進(jìn)一步下跌。
的確，國(guó)家氣候中心最新發(fā)布的氣候趨勢(shì)預(yù)測(cè)顯示，預(yù)計(jì)未來(lái)15-30天（2023年5月29日至6月13日），包括四川北部、貴州南部、云南東部在內(nèi)的國(guó)內(nèi)多地降水較常年同期偏多，其中廣西西南部、云南東南部等地偏多2-5成；全國(guó)其余大部地區(qū)降水接近常年同期到偏少，其中云南西部、西藏東南部等地偏少2-5成。
“但目前云南地區(qū)水庫(kù)蓄水量并沒(méi)有明顯提升，5月份基本沒(méi)有復(fù)產(chǎn)可能。后續(xù)豐水期能否復(fù)產(chǎn)，還要看具體來(lái)水情況決定?！币晃辉谠颇贤对O(shè)有電解鋁產(chǎn)能的企業(yè)人士表示。
蘇延波也稱，目前市場(chǎng)仍在關(guān)注豐水期云南地區(qū)來(lái)水情況。如果降雨豐沛，電解鋁前期受限產(chǎn)能有可能全部恢復(fù)，但如果來(lái)水情況不好，企業(yè)也會(huì)考量對(duì)產(chǎn)能短期恢復(fù)和關(guān)停的成本。他補(bǔ)充到，此前在2022年3月，由于來(lái)水較好，加上能效管控放松，云南地區(qū)確實(shí)一度出現(xiàn)企業(yè)全力復(fù)產(chǎn)情況，造成上半年市場(chǎng)產(chǎn)能增長(zhǎng)較快。不過(guò)今年市場(chǎng)情況也發(fā)生了改變。對(duì)比2021年云南僅300多萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能，如今當(dāng)?shù)卣w產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)到500萬(wàn)噸以上，所以供電壓力也會(huì)更大。
在卓創(chuàng)資訊分析師鄭春蕾看來(lái)，來(lái)水向好預(yù)期對(duì)于電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)端影響不大。
他分析，雖然豐水期將至，但暑期用電高峰也將來(lái)臨，在來(lái)水情況沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，目前企業(yè)也不敢確定后續(xù)是否能夠復(fù)產(chǎn)?！半娊獠垡坏╅_(kāi)啟是不能輕易關(guān)停的，期間成本太高。如果過(guò)幾個(gè)月云南產(chǎn)能再度面臨受限，那么企業(yè)復(fù)產(chǎn)的積極性不會(huì)高?！彼f(shuō)。
成本下行或拖累鋁價(jià)
2022年，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)從3月最高24000元/噸高位快速跌至7月僅17000元/噸的相對(duì)低點(diǎn)，此后鋁價(jià)整體維持在單噸18000元-19000元區(qū)間震蕩，已長(zhǎng)達(dá)近十個(gè)月之久。
“雖然近十個(gè)月電解鋁行業(yè)經(jīng)歷多地減產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存也不斷變化，但鋁價(jià)一直沒(méi)有出現(xiàn)很大波動(dòng)，市場(chǎng)前期連續(xù)上漲及近期下跌供需面未發(fā)生明顯改變?！编嵈豪僬J(rèn)為，近期鋁價(jià)連續(xù)下行，一方面是因前期上漲動(dòng)力支撐不足，市場(chǎng)出現(xiàn)沖高回落，另一方面是因成本下降，拖累鋁價(jià)有所下行。
Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行的調(diào)研測(cè)算顯示，2023年4月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16603元/噸，較上月下降477元/噸。與上海鋼聯(lián)4月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18707元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利2104元/噸，行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比上漲811元/噸。
截至5月16日，Mysteel電解鋁華東價(jià)為18250元/噸，結(jié)合Mysteel4月電解鋁各成本區(qū)間產(chǎn)能比例來(lái)看，行業(yè)完全成本理論虧損水平近14%。
姚馨稱，近期電解鋁成本端維持下降趨勢(shì)，氧化鋁價(jià)格窄幅偏弱波動(dòng)，較2月高點(diǎn)已下降50元/噸左右，降幅在1.7%左右。此外，另一重要上游材料陽(yáng)極較去年5月價(jià)格高位已下降3020元/噸，降幅在40%，較今年1月下降1395元/噸，降幅在23.6%。5月至今陽(yáng)極成本下降236元/噸左右，預(yù)計(jì)6月陽(yáng)極價(jià)格維持下降趨勢(shì)但降幅有所收窄。
“據(jù)測(cè)算，4月份電解鋁企業(yè)單噸盈利近1800元/噸。雖然近期鋁價(jià)有所下調(diào)，但成本也在下降。如果鋁價(jià)能維持在18000元/噸上方，企業(yè)單噸還能維持1800元的盈利水平。”采訪中蘇延波也提及，近期電解鋁上游包括氧化鋁、陽(yáng)極、煤炭等主要材料成本都在下行，一定程度減少了對(duì)鋁價(jià)的支撐。
利空疊加
鋁市或維持弱勢(shì)
臨近6月，電解鋁市場(chǎng)即將進(jìn)入需求淡季，加之云南地區(qū)產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)期，鋁價(jià)是否還存進(jìn)一步下行空間？
“云南電解鋁產(chǎn)能前期受限規(guī)模達(dá)到165萬(wàn)噸，若水電供應(yīng)增加，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，確實(shí)會(huì)對(duì)后期鋁價(jià)形成下行壓力。”蘇延波表示，除云南地區(qū)受限產(chǎn)能存復(fù)產(chǎn)預(yù)期外，此前廣西、貴州、四川等地前期因疫情和能耗雙控等因素受限的產(chǎn)能，已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年至今年5月初，廣西地區(qū)已有30萬(wàn)噸左右產(chǎn)能恢復(fù)，而從去年8月底至今年4月底，四川前期受限的100萬(wàn)噸產(chǎn)能也有陸續(xù)恢復(fù)。國(guó)內(nèi)電解鋁去年年底運(yùn)行產(chǎn)能為4060萬(wàn)噸，目前已接近4100萬(wàn)噸。
建信期貨分析，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端延續(xù)小幅放量，四川、貴州、廣西等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù)，云南地區(qū)尚持穩(wěn)，但豐水期漸至，供應(yīng)壓力逐步增大。盡管目前鋁錠去庫(kù)十分順暢且有加速趨勢(shì)，但鋁水比例已經(jīng)超過(guò)70%，中間品去庫(kù)不暢導(dǎo)致鋁棒庫(kù)存持續(xù)增加，高于歷史同期水平。金三銀四旺季消費(fèi)已過(guò)，仍需警惕后續(xù)消費(fèi)放緩隱憂。此外海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，1-3月份鋁材出口同比減少15%，反映海外消費(fèi)疲弱。鋁價(jià)跌破萬(wàn)八，頹勢(shì)盡顯，而近期成本端支撐不斷下移至16400元/噸附近，鋁價(jià)或仍有下跌空間。
中信建投期貨認(rèn)為，國(guó)內(nèi)4月通脹數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇后繼乏力，宏觀情緒依然偏空。在鋁價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)的背景下，下游采購(gòu)意愿并未明顯改善，仍是剛需采購(gòu)為主。宏觀偏空疊加消費(fèi)偏弱，短期鋁價(jià)反彈動(dòng)能有限。
不過(guò)姚馨認(rèn)為，目前電解鋁市場(chǎng)供需仍偏緊缺，鋁水比例維持高位，疊加鑄錠入庫(kù)比例維持低位水平，鋁錠社會(huì)庫(kù)存短期難改快速去庫(kù)趨勢(shì)，但供需邊際有走弱跡象。
鄭春蕾也提及，云南地區(qū)即使水電供應(yīng)恢復(fù)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)過(guò)程也會(huì)比較漫長(zhǎng)，且復(fù)產(chǎn)量將是緩慢增加的走勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)短期供給大幅增長(zhǎng)情況。此外，貴州等地最近雖然也在推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，但成本依然相對(duì)較高，有的存在虧損生產(chǎn)情況，企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性不強(qiáng)。
不過(guò)他也提及，雖然電解鋁市場(chǎng)供給短期大幅增加的可能性不大，但目前電解鋁下游廠家接貨意愿不強(qiáng)，成本下降也對(duì)價(jià)格下行提供了更大的空間，市場(chǎng)或?qū)⒕S持低位震蕩格局。
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