興業期貨：供給約束持續，鋁價下方存支撐

　上一個交易日SMM鋁現貨價報18370元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤窄幅震蕩小幅回升。海外宏觀方面，美國債務上限談判仍是目前市場主要關注點。目前美元指數仍處于100以上的高位，在貨幣政策逐步轉向寬松趨勢不變的情況下，美元上行動能不足。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，關注后續政策刺激力度。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。云南目前仍無復產計劃，四川、貴州等地復產節奏偏緩。且電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，涉及規模相對有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進一步向下空間或有限。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。