來源：同花順
投資要點
供應增量有限：目前國內電解鋁已經接近4500萬噸/年上限，產能釋放有限。同時極端氣候頻發，電解鋁作為高能耗的行業，首當其沖受到限電影響。海外俄烏沖突長期化，能源問題、地緣政治等加劇供應緊張的矛盾。
需求復蘇在即：近期住建部、央行、銀保監會等連續出臺房地產新政，房地產重回支柱行業地位，鋁材屬于地產后周期，有望率先受益。同時光伏、新能源汽車等用鋁量不斷提升，鋁下游消費多點開花。
電解鋁仍將短缺：供應中增速的條件下預計2023-2025年全球電解鋁短缺12/31/80萬噸，供應高增速的條件下預計2023-2025年電解鋁過剩38/169/70萬噸。
報告亮點：（1）對比了國內表觀消費增速和地產竣工增速，兩者存在較強的相關性；（2）從中游開工的角度，分析地產復蘇對電解鋁的消費增量；（3）復盤2015年以來鋁價漲跌，得出需求的強弱決定了鋁價的上限。
投資建議：建議關注天山鋁業、神火股份、云鋁股份。
風險提示：宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期
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