中信證券：有色金屬行業碳達峰實施方案發布 重點關注鋁和再生金屬相關公司

來源：智通財經網

　　智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，有色金屬行業碳達峰實施方案發布，重點強調了電解鋁行業產能約束，用能結構轉變以及再生金屬行業發展等主題。方案實施將有助于電解鋁行業供需結構持續優化并對鋁價形成支撐，再生金屬行業也有望受益于明確的政策目標迎來穩定增長期。該行建議關注使用可再生能源的電解鋁標的和再生金屬行業相關公司。

　　事件：11月15日，工信部、發改委、生態環境部三部門印發《有色金屬行業碳達峰實施方案》(以下簡稱“方案”)。

　　中信證券主要觀點如下：

　　有色金屬行業碳達峰實施方案發布。

　　方案提出“十四五”期間有色金屬行業要實現產業結構和用能結構明顯優化，低碳工藝研發應用取得重要進展，重點品種單位產品能耗、碳排放強度進一步降低，再生金屬供應占比達到24%以上。根據方案，“十五五”期間，行業用能結構要大幅改善，電解鋁使用可再生能源比例要達到30%以上，綠色低碳、循環發展的產業體系基本建立，確保2030年前有色金屬行業實現碳達峰。

　　方案強調電解鋁產能總量約束，鋁行業供需格局有望持續優化。

　　方案提出防范銅、鉛、鋅、氧化鋁等重點品種冶煉產能無序擴張，并強調鞏固化解電解鋁過剩產能成果，堅持電解鋁產能總量約束，嚴格執行產能置換辦法。據阿拉丁數據，截至2022年10月，我國電解鋁建成產能達到4432.1萬噸，已經接近4500萬噸的合規產能天花板，未來除置換外的新增產能預計十分有限。產能增長受限的背景下，電解鋁行業供給過剩壓力顯著緩解，行業有望保持供應偏緊態勢。

　　方案提出電解鋁使用可再生能源比例目標。

　　方案提出控制化石能源消費、鼓勵消納可再生能源，推動電解鋁行業使用自備電向網電轉化，鼓勵企業向可再生能源富集地區轉移，逐步減少使用火電，力爭2025、2030年電解鋁使用可再生能源比例達到25%、30%以上。據上海鋼聯數據，截至2022年10月，我國電解鋁產能自備電占比為44.6%。據伍德麥肯茲數據，截至2021年，我國電解鋁使用火電比例在80%以上。用能結構轉變過程中潛在的供給擾動(如水電供應不足導致的減產事件)以及綜合用電成本上升將對電解鋁價格形成有效支撐。

　　再生金屬產業發展獲得政策支持。

　　方案提出到2025年，我國再生銅、再生鋁產量分別達到400萬噸和1150萬噸，再生金屬供應占比達 24%以上。據Fastmarkets和中國有色金屬工業協會數據，2021年我國再生銅產量為226萬噸，再生鋁產量為830萬噸。再生銅、再生鋁分別占全國銅、鋁供應的21.5%和17.7%。根據該行測算，為達到方案提出的目標，2022-2025年再生銅和再生鋁產量年化增速須達到15.3%和8.5%。政策推動下，再生金屬產業有望穩定增長。

　　宏觀因素壓制弱化，銅鋁價格中樞顯著上移。

　　美國10月CPI數據超預期下行，美聯儲后續激進加息預期弱化，美元指數大幅下挫刺激銅、鋁價格上漲。11月以來，LME銅、鋁價格漲幅分別達到12.4%和9.6%。截至11月中旬，LME及SHFE銅庫存分別為9.0萬噸和6.2萬噸，鋁庫存分別為53.9萬噸和5.9萬噸，均處于歷史低位。在國內疫情管控優化向好的預期下，銅鋁等基本金屬價格有望受益于需求恢復出現上漲，四季度金屬價格運行中樞較三季度有望顯著上行。

　　風險因素：美聯儲后續加息力度超預期;美元指數超預期上行;金屬下游需求恢復不及預期;上游礦山及冶煉產能產量增長超預期。