完成定增，發力新能源電池材料

公司23H1實現營收126.39億元（yoy-18.34%），歸母凈利8.03億元（yoy-26.40%）；23Q2實現營收65.46億元（yoy-18.07%，qoq+7.43%），歸母凈利4.49億元（yoy-10.12%，qoq+26.96%）。我們維持盈利預期，預計23-25年公司歸母凈利分別17.10/18.69/21.78億元。可比公司PE（2023E）均值為10.15，公司23年EPS為1.60元，對應目標價16.21元（前值20.66元），維持“買入”評級。

　　23H1鋁板帶箔銷量59.6萬噸，毛利率同比下降0.23pct

　　據公司半年報及經營數據公告，23H1公司實現鋁板帶箔銷量59.6萬噸（yoy+0.93%），我們測算單噸毛利2327元/噸（yoy-22%）；鋁型材銷量0.71萬噸（yoy-33.64%）。23H1綜合銷售毛利率11.78%（yoy-0.23pct）；期間費用率5.89%（yoy+1.62pct），其中研發費用率上升較多，同比+1.27pct至5.09%；歸母凈利率6.35%（yoy-0.69pct）。

　　鋁材行業呈現淡季不淡特征，公司7月銷量超過11萬噸

　　據SMM，4月27日至8月18日期間，國內鋁材加工行業需求逐步走弱，下游樣本企業開工率從4月底高值65.5%逐步降到7月21日的62.9%。但7月底到8月18日，樣本企業開工率逐步回升至64%，呈現出淡季不淡的特征。公司作為國內鋁板帶材加工頭部企業，7月傳統淡季實現了11.38萬噸銷量，環比增18.42%，同比增4.99%。我們認為公司下游應用領域廣泛，涵蓋建筑用材、醫藥食品包裝、汽車輕量化、新能源電池用鋁等領域；廣泛的應用領域保證公司能夠根據市場變化及時調節生產和銷售策略，一定程度上能夠緩沖行業競爭加劇和行業淡季的負面影響。

　　公司完成定增，發力新能源電池材料項目

　　截至2023年8月2日止，明泰鋁業已向特定對象發行人民幣普通股（A股）股票1億股，募集資金總額為人民幣12.8億元。擬通過本次發行募集資金，投資建設“年產25萬噸新能源電池材料項目”，主要生產鋰電池用鋁箔、鋁塑膜、電池pack包用鋁材、電池水冷板等產品。22年公司鋁板帶箔產量占全行業比例在6%左右，但是與競爭對手比，高附加值產品占比較低；本項目的實施，能夠提升公司高附加值產品的產能和市場占有率，提升企業綜合盈利能力。

　　風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，行業競爭加劇。