事件。SMM 資訊，云南地區電解鋁減產比例基本確定，省內四家電解鋁企業減產幅度不等（9%-40%），此次減產從消息確認到企業執行都較為快速，預計部分企業近日開始執行停槽減產，根據企業反饋的減產幅度測算，預計總減產規模115萬噸。
云南進入常規枯水期，且四季度電力外送需求增加。云南月度降水來看，四季度為常規枯水期，云南地區來水情況預計將有明顯下滑。2000-2022 年，云南省昆明地區1-4 季度平均降水量分別為18.61、99.83、176.72、38.07mm，其中第4 季度平均降水較少，降水量預期影響云南地區整體水利發電水平。此外，從云南當前的外送電量來看，目前云南電力外送需求預計高于去年。1-9 月云南省外送電量1408.27 億度，同比下降2.1%，較1-8 月收窄7.2 個百分點。9 月云南省外送電力水平已有所提升，但目前其外送電量仍低于去年水平。當前距去年全年1816.88億度外送電量仍有408.61 億度差距。
預計云南電解鋁停產總量115 萬噸，占目前云南地區電解鋁總產能20.3%。在停產數據方面，據SMM，當前云南地區電解鋁減產比例基本確定，省內四家電解鋁企業減產幅度為9%-40%不等，預計部分企業近日開始執行停槽減產，預計總減產規模115 萬噸。從云南地區電解鋁產能總量來看，截至2023 年8 月云南地區電解鋁總產能566 萬噸，以115 萬噸停產計算，當前停產產能預期占總產能20.3%，停產兩月計算，預期帶來的產量縮減為19.17 萬噸。
供給端擾動或帶動國內電解鋁價格提升。回顧近年來云南電解鋁開工率大幅波動時的鋁價表現。其一，2021 年4 月至2021 年11 月，云南省電解鋁開工率從97.98%下滑至58.15%，電解鋁月度均價從17,961.90 元/噸提升至19,089.09 元/噸，漲幅6.3%；其二，2022 年8 月至2022 年12 月，云南省電解鋁開工率從99.81%下滑至80.26%，電解鋁月度均價從18,533.91 元/噸提升至18,995.45 元/噸，漲幅2.5%。預期本次云南地區電解鋁停產事件將對國內電解鋁供給帶來一定影響，為鋁價帶來一定上行動能。
投資建議。云南電解鋁停產或將帶來行業供給側不確定性，鋁價或有所上行，電解鋁相關企業有望受益。推薦：中國宏橋、云鋁股份、天山鋁業。受益標的：神火股份、中國鋁業。
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