巴西和印度疫情對全球鋁工業的潛在影響簡析

　　從目前來看美國、巴西、印度的疫情最嚴重，值得一提的是印度首次單日新增成為全球第一，形勢非常嚴峻。縱觀世界前十大疫情發展嚴重國家，與鋁行業較為相關的國家主要集中在巴西和印度兩大發展中國家。

　　巴西最新疫情情況

　　疫情嚴重惡化，截至2020年6月15日上午9時，巴西累計確診病例高達867624例，累計死亡病例43332例，單日新增確診17110例，單日新增死亡612例。      疫情讓巴西本就不好的經濟雪上加霜，巴西經濟部的預測數字顯示，今年巴西公共債務將飆升至7087億雷亞爾，約占國內生產總值的9.9％。而去年的公共債務是619億雷亞爾，僅占國內生產總值的0.9％。

　　巴西的圣保羅州是疫情的“震中”，該州的首府圣保羅市的市長科瓦斯也在常規體檢中被檢測出感染了新冠病毒。為了保經濟，巴西各主要大城市已經開始逐步恢復商業活動后的首個小長假，商場和一些城市內的公園、海灘都已經開放。為避免人員聚集，商場實施了限流措施；在海濱城市里約熱內盧，警方出動力量勸說民眾盡量不要在沙灘上停留。

　　印度最新疫情情況

　　截至2020年6月15日上午9時，印度單日新增突破2萬例，達22641例，超越美國成為單日新增最多的國家，也反映出印度疫情的嚴重，而印度累計確診病例早已突破33萬例，達333008例，已然是疫情惡化最嚴重的國家之一。

　　對于印度疫情，世界衛生組織特使戴維·納巴羅博士指出，無論疫情何時達到峰值，如何處理好解禁與生產之間的平衡，都將成為對印度政府治理能力的真正考驗。衛生專家分析認為，印度自6月8日起分階段在部分地區放寬了此前的嚴管措施，為疫情防控帶來極大壓力，印度疫情拐點尚未到來。

　　疫情讓印度經濟遭受重大沖擊，本月初，穆迪公司將印度的評級從“Baa2”下調至“Baa”，距離垃圾評級只差一個級距；10日標普公司又確認印度評級位于“BBB-”的最低水平。可以說評級機構對印度普遍不看好，給的級別很低，而這些著名公司的評級對全球投資者又具備很強的參考價值，這無疑向世界發出“做空印度”的暗示。當然印度經濟的問題也確實很大。

　　對巴西鋁工業的潛在影響

　　當地時間6月5日，在188名工人被篩查新冠肺炎陽性后，巴西第三地區法院強令淡水河谷伊塔比拉礦區的3座礦山暫停作業。法院稱，礦工健康受到新冠病毒威脅。據了解，上述伊塔比拉礦區由 Concei??o、Cauê和 Periquito三個礦區組成。淡水河谷2020年鐵礦石粉礦的指導產量為3.1億噸至3.3億噸，而伊塔比拉綜合礦區未來數月的預期月產量為270萬噸，年產量約為0.324億噸，大約占淡水河谷年總產能的10%。三個淡水河谷礦山附近的帕拉州（Para state）是當地冠狀病毒爆發中心之一，僅帕勞阿佩巴（Parauapebas）鎮就有64人死亡，該地的疫情感染率是巴西平均感染率的四倍還多。

　　帕拉州也是鋁土礦和氧化鋁的集中產地，其資源儲量占整個巴西的86%，屬于典型的優質三水鋁石礦，三氧化二鋁含量在45-55%，基本為美鋁、MRN、沃特蘭亭、海德魯等企業所擁有，設計年產量超過3500萬噸，所產鋁土礦除了供當地氧化鋁廠使用外，還有一部分用來出口，但多以國際大型鋁企貿易為主。目前在巴西擁有氧化鋁的項目的企業主要有美鋁、海德魯、沃特蘭亭、力拓等企業。

　　考慮到前述淡水河谷在帕拉州的鐵礦山因為疫情嚴重而被地方法院強令停產的可能，一旦該國疫情在鋁土礦山出現，不排除鋁土礦生產受到影響，并限制勞動工人的用工數量和出勤效率，影響鋁土礦供給從而影響氧化鋁工廠的正常運行，一旦疫情影響延續，不排除電解鋁生產也會受到影響。我們根據巴西疫情的進展情況，評估的結果如下：礦山開采、港口、碼頭、運輸★★★--礦石正常保障★★--氧化鋁廠正常生產★★--電解鋁廠正常生產★（風險越大星級越多，五星）。

　　根據海德魯最新公布的消息，考慮到持續的Covid-19形勢以及由此帶來的市場不確定性，海德魯會在2020年7月22日完整的第二季度財務業績之前公布其4月和5月業務運營情況。由于取消了禁運，巴西Paragominas鋁土礦和巴西Alunorte氧化鋁精煉廠的產量增加，因此4月和5月的產量與2019年同期相比有所增加。與2019年同期相比，4月和5月的原鋁產量略有增加，這反映了巴西Albras冶煉廠產量的增加，但被斯洛伐克Slovalco冶煉廠減少的產量所抵消。巴西Albras冶煉廠在2019年部分減產。由于Covid-19，該公司4月和5月的軋制產品和鋁擠壓產品銷量與2019年同期相比有所下降，反映出市場需求疲軟。

　　對印度鋁工業的潛在影響

　　印度鋁土礦基礎儲量約為6.6億噸，探明資源儲量23.9億噸，分布廣泛，主要集中在東西海岸，尤其是以東部海岸為主，鋁土礦帶總面積為2.5萬平方公里，儲量占印度全國鋁土礦探明儲量的74%以上，主要為三水鋁土礦。目前東部的奧里薩邦、西北部的古吉拉特邦和馬哈拉施特邦都是重要的鋁土礦生產地，絕大多數產量為當地鋁企所采購，少部分出口至國外。由于印度國內交通不便，陸路運輸費用偏高，加上礦石品質一般，所以一直存在鋁土礦“進出口同步”的情況。2017年以前，印度也是中國主要的鋁土礦供應國之一，但隨著幾內亞項目的大幅開發，印度逐漸退出中國，2019年中國僅進口33萬噸印度鋁土礦，預計未來進口量難以大幅回升。

　　根據印度國家鋁業2019-2020財年公告，鋁土礦和氧化鋁產量均刷新紀錄，其中鋁土礦產量達到730萬噸，氧化鋁產量也達到216萬噸。盡管新冠疫情仍在繼續，但公司嚴格控制人員出勤與流動，積極保證旗下所有工廠的正常運行。

　　根據印度鋁業公司2019-2020財年業績報告，截至2020年3月31日，Hindalco鋁業務第四季度EBITDA為103.9億盧比，同比增長3%。由于鎖定效應，2020財年第四季度鋁金屬銷量為31.4 萬噸，同比下降3%；整個財年鋁銷量為129萬噸（去年同期為127.4萬噸），同比增長1%。

　　表格 2  印度主要鋁企2019-2020財年產量情況

　　在長達70多天的封鎖期后，印度中央政府8日正式允許餐館、購物中心和宗教場所對民眾開放，這也是印度分階段放松管控的第一步。同一天，印度新冠確診病例新增近萬例，累計突破25萬例。當時有觀點認為，分階段放松管控并非恰當時機，而今天單日新增突破2萬至22641例，也可見中央政府對于疫情防控的判斷過于樂觀。當然，也有部分邦并未放松，如東部的奧里薩邦，將所有的宗教場所、購物中心、酒店和餐館繼續關閉至6月30日。根據印度中央政府5月底發布的指導方針，非嚴管區從6月8日起可按計劃分三階段逐步開放。第一階段自6月8日起，在限制社交距離前提下，允許宗教場所、酒店、餐廳和購物中心等開放；第二階段預計7月份起，中央政府在與地方政府協商后允許學校和其他教育培訓機構開學；第三階段將在全面評估的基礎上，開放國際商業航班并恢復公共交通和影院、酒吧等娛樂場所，具體時間暫未明確。

　　考慮到印度國內人口密度大、醫療居住條件差、人員可控性偏低，我們預計疫情擴散還將繼續，即使企業嚴格管控，減少員工流動，依然存在向礦山和工廠蔓延的可能，甚至不排除集中爆發可能性，印度最終很有可能走上全民免疫的道路，如此必然導致當地鋁土礦或氧化鋁、甚至電解鋁的生產供應受阻，進而影響全球鋁行業的供需平衡，成為新的黑天鵝事件。