鋁價預計震蕩偏強運行 后市關注政策風險

國內外鋁價震蕩上行，期貨市場，鋁價終突破“兩萬”關口，不過周五夜盤有所回落，LME鋁刷新近十年新高，最高達2642美元/噸。

本次鋁價上行主要系多地限電力度加強，南方電網區域包括云南、廣西等均對電解鋁企業用電有所限制，供應端擾動有效提振鋁價。滬鋁周五夜盤收于19900元/噸，環比上周上漲2.5%。現貨市場，主流地區成交一般，部分地區按需采購，成交平平。

基本面情況：供應擾動加劇，社庫維持去庫態勢

供給端，多地限電、河南降雨進一步加劇供應短缺預期，后續拋儲有望彌補供應減量，但進口窗口關閉下全年供需仍存缺口。

據報道，河南強降雨對鋁產業鏈影響較大，并且主要集中于產業鏈的下游加工端，對電解鋁企業影響有限，前期僅某家電解鋁廠生產受影響，目前正逐步恢復。此外，云南限電影響前期復產啟槽的進度，啟槽恢復速度不及預期，原計劃二季度投產的云南神火三段、其亞等新增產能仍無法投產，預計將會推遲投產時間。

除云南外，內蒙古省據報道因電力供應緊張，蒙西地區開始執行高峰期限電要求，限電時間為每天晚上7點至10點，截止時間待定。之前蒙東的霍煤鴻駿、錦聯等一季度減產產能19.5萬噸仍無復產消息。同時，內蒙本計劃今年投產的新增產能受政策影響均無法落地，包括中鋁華云三期、白音華鋁電、蒙泰等項目。廣西部分新增產能有所釋放(據SMM和百川，百礦德保已投產10萬噸；百礦田林二段5月已投7.5萬噸，三段已建成代投產)。貴州、四川等零星產能目前仍未投產。河南陜縣恒康鋁業24萬噸啟動復產工作，已復產12萬噸；甘肅中瑞完成10萬噸產能的復產；山西兆豐鋁電及青海海源綠能鋁業有序復產，提供少量增量。

海外進口方面，上周進口報關量為1.2萬噸(上海海關)，系前期印度發貨延誤的量。長期來看，“碳達峰”等理想正不斷照進現實，在電解鋁產能天花板之下，政策層面或對鋁廠有更多限制，電解鋁廠作為碳排大戶，火電約束將更加常態化。

需求端，河南加工企業災后恢復生產，整體開工有所提升。上周鋁下游龍頭企業開工較前一周反彈2.6個百分點至69.1%，河南地區災后龍頭板帶企業生產恢復相對較快，錄得顯著反彈，開工率增長環比超20%，基本恢復至水災前的正常水平。下游整體來看，季節性消費淡季影響仍較明顯，綜合開工率較前一周仍小幅下降1.6個百分點。

分板塊來看，終端與汽車相關度較大的原生、再生鋁合金淡季效應最為顯著，其次在于建筑型材方面，大型企業依托自身的資金及產品優勢，在工程項目及經銷商方面能夠承接足夠量需求，而中小企業訂單轉弱相對明顯。線纜及包裝需求相對旺盛，并無明顯淡季特征出現。

后續來看，預計本周消費端仍處淡季之中，關注市場外因素，如水災、臺風后的恢復，疫情可能的擴散、錯峰限電等因素的影響。預計鋁價高位下，本周淡季中鋁加工開工率仍將小幅走弱。

后續行情展望：鋁價預計震蕩偏強運行，需關注政策風險

多地限電加劇對供應端帶來相應擾動，據報道，南方電網區域限電范圍及力度進一步加大，其中云南部分鋁廠降負荷標準進一步擴大至30%，廣西電網下發錯、避峰降負荷300萬千瓦的有序用電通知，當地影響產能或超10萬噸。

后續來看，目前鋁基本面仍有支撐，社庫依舊去化，河南社庫未見明顯累庫主要系部分鋁錠仍處運輸途中，同時河南電解鋁廠內庫存亦有所增加，部分顯性庫存轉化為隱形庫存，本周運輸恢復則這部分隱性庫存或將顯性化。不過，認為顯性化壓力并不大，主因河南降雨使得當地鋁加工企業對鋁的消費只是后置，疊加當地電解鋁廠停產后恢復生產仍需一段時間，考慮到多地限電加嚴對鋁供給的擾動，運輸恢復后基本面邊際上仍向好，周度調研數據亦支持這一觀點。

因此，鋁價震蕩區間重心有望繼續保持向上趨勢，不過短期鋁價接近五月份國家層面調控前的點位，且周末新華社亦表態“堅決糾正運動式減碳”，強調合理設置目標，從實際出發等，操作上需警惕價格回調風險，建議關注政府高層喊話降溫，宏觀需求走弱，出口退稅調降等潛在影響因素。