鋁價中短期可能攀升，實際交割溢價成市場唯 一指標

在鋁交易中，與價格方向直接相關的庫存水平將在整個2022年持續。供不應求導致庫存下降，許多人認為價格會上漲，但事實并非如此。

據報道，倫敦金屬交 易所LME的庫存今年穩步下降，2022年前4個月總庫存下降了47.9萬噸。自3月初以來，鋁價一直處于熊市，從每噸3839美元的高點降至每噸2577美元，此數字低于年初約2813美元/噸的水平。WBMS報告稱，2022年1月至4月，鋁市場出現了40萬噸的過剩。

主要的權證交 易所股 票并不意味著庫存下降，相反，它表明，LME的倉儲式交易從昂貴的有令倉儲式交易，轉向了更便宜的無令倉儲式交易，這也被稱為影子股 票。這一趨勢在權證股和影子股 票中普遍指向下行。影子股 票在4月份只出現了短期上漲（5月份回落）。

為什么市場沒有以更高的價格回應？如果庫存繼續下降，那必然意味著需求超過供應。金屬價格將上漲而不是下跌。

在過去的10-15年里，LME的價格未能反映真實的市場價格。不僅要判斷給到消費者的成本，還要判斷市場需求的現實情況。實際交貨溢價仍然是衡量標準。

意料之中的是，早在2019年，LME就推出了一系列財務結算交割溢價對沖產品，這表明，傳統金屬合約只是故事的一部分。

今日歐洲市場的鋁現貨交割溢價接近每噸600美元的歷史高點，美國中西部市場的溢價為750美元，有效地消除了向市場交割的任何動力。這些讓人瞠目的溢價可用于實際交付。現貨交割溢價顯示了交 易所庫存持續下降的原因。

由于能源價格創歷史新高，歐洲各地的鋁和鋅冶煉廠正在關閉。因此，實物交割溢價下跌的可能性很小。交 易所庫存可能進一步下降，金屬價格可能進一步回落。然而，交割溢價逐漸成為反映市場緊張狀況的唯 一指標。