智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，國內電解鋁產能基本觸達供改政策天花板，供應剛性日益強化，國內外能源緊張所導致的供應脆弱性也日益凸顯。考慮到近期中國經濟復蘇預期有望否極泰來，海外需求雖弱但難改中國主導全球鋁需求的現實，電解鋁供需基本面趨緊。疊加隨著美國通脹逐步回落，美聯儲有望放緩加息節奏，鋁價中樞有望系統性抬升。同時，煤價中樞回落，噸鋁利潤有望繼續走闊并維持高位，電解鋁行業有望迎來配置機遇。
▍中金公司主要觀點如下：
穩增長政策預期改善，鋁板塊有望迎來估值修復。
一是鋁需求結構中，房地產板塊占比較大，據阿拉丁統計，2022年為29%，使鋁板塊受房地產板塊預期影響較大。二是目前鋁板塊公司股價自2023年4月高點以來明顯回撤，主要公司估值均回落到階段性低位。
此次政治局會議以及住建部表態有望提振房地產穩增長政策的預期，后續政策的逐步落地以及秋季旺季補庫需求的釋放，有望帶動鋁價進入上行通道，鋁板塊重估動能強勁。
供給側短期承壓，但開工率已至歷史高位，供給剛性凸顯。
一是近期電解鋁運行產能快速增加主要系6月中旬以來云南持續復產，截至7月21日云南省電解鋁運行產能累計增加130萬噸，按照云南負荷監測數據推算，預計7月底將恢復至去年9月減產前的水平，供給端壓力短期有所提升。
二是據阿拉丁統計，截至7月21日國內電解鋁運行產能提升至4241.8萬噸，國內電解鋁有效建成產能4461.1萬噸，全國電解鋁企業開工率約為95.1%，已至歷史最高水平，供應剛性凸顯，提升價格彈性。
電解鋁社會庫存處于歷史低位，且下游鋁加工開工率低，靜待秋季穩增長政策落地和秋季旺季到來。
據SMM數據，截至7月21日國內鋁下游龍頭加工企業開工率62.9%，環比下降1.3ppt，同比下降3.4ppt;電解鋁庫存54.5萬噸，同比下降12.6萬噸，處于歷史同期最低水平。
下游加工板塊開工率處于較低位置，而上游庫存處于歷史低位，一旦下游需求轉好，在供應剛性無法及時跟上的背景下，鋁價上漲彈性較大。
正如6月12日發布的深度報告《鋁的新時代之一：迎接電解鋁供給新格局》中的核心觀點，國內電解鋁產能基本觸達供改政策天花板，供應剛性日益強化，國內外能源緊張所導致的供應脆弱性也日益凸顯。考慮到近期中國經濟復蘇預期有望否極泰來，海外需求雖弱但難改中國主導全球鋁需求的現實，電解鋁供需基本面趨緊。
疊加隨著美國通脹逐步回落，美聯儲有望放緩加息節奏，鋁價中樞有望系統性抬升。同時，煤價中樞回落，噸鋁利潤有望繼續走闊并維持高位，電解鋁行業有望迎來配置機遇。
風險：
商品價格大幅波動，宏觀經濟改善不及預期，穩增長政策低于預期。
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