鋁市場在不久的將來面臨著巨大的動蕩，顯示出一定程度的靈活性。本周倫鋁的價格已上漲至每噸1,850美元以上。
基本面不利因素帶來的一些重大宏觀事件和重大不確定性可能阻止進一步反彈，但可能無法阻止短期內繼續(xù)反彈。
面對美國經濟刺激措施談判的起伏和總統(tǒng)選舉前宏觀背景的巨大不確定性，鋁價顯示出強勁的反彈。倫敦鋁期貨價格本周觸及每噸1,859美元。價格趨勢基本符合我們對上個月價格上行風險的預期。
盡管不確定性仍然存在，并且前進的道路可能崎bump不平，充滿風險和冒險氣氛，但我們預計鋁在今年余下時間將繼續(xù)表現(xiàn)出彈性，我們預計平均價格將在第四季度從當前水平變化今年第四季度。跌至每噸1830美元。
市場定價
自2020年第二季度以來，在美元疲軟以及市場環(huán)境傾向于通貨膨脹的推動下，基本金屬復合指數(shù)隨著風險資產的增加而上升。同時，投資者傾向于樂觀地看待市場。
盡管在11月3日的美國總統(tǒng)大選中出現(xiàn)了許多動蕩和重大不確定性，但最近的論點是，由于拜登在民意測驗中的領導地位不斷擴大，因此市場似乎正在“藍波”中定價，至少讓市場確信選舉結果不會有爭議。如果市場認為這種情況可能對風險有利，對美元不利，則這可能在一定程度上解釋了近期金屬價格的上漲，盡管Covid-19浪潮的復蘇削弱了需求前景。
如果可以將歷史作為參考，那么某些人可能會關注金屬市場，希望在全球金融危機之后重現(xiàn)其表現(xiàn)，當時中國的基礎設施投資促進了金屬價格的強勁反彈。
最近從中國的強勁進口顯然推高了金屬需求的增長，并增強了這些希望。隨著全球鋁市場在大流行之后進一步兩極分化，投資者似乎愿意更根據(jù)中國需求設定價格并給出建設性的需求前景。然而，其他地區(qū)過剩以及中國不斷增長的新產能所造成的供應壓力可能被忽略了，特別是在政府仍致力于采取刺激措施的情況下。
倫敦金屬交易所曲線的一部分在振蕩
倫敦金屬交易所的期貨曲線的一部分最近開始轉向，打破了今年頑固的正價差結構，從12月至1月的價差繼續(xù)收窄至現(xiàn)貨溢價。我們沒有發(fā)現(xiàn)任何直接的根本原因，也并不意味著市場供應確實在收緊，而是暗示交易者可能在曲線中操作，從而引發(fā)投機。
目前，12月建議的空頭頭寸可能會減少，如果您借用1月建議的遠期日期，您會感到痛苦。潛在的結果可能是現(xiàn)貨交割導致LME庫存增加。同時，12月20日至12月21日之間的現(xiàn)金/期貨和利率利差具有相對平穩(wěn)的正利差。由于回報率低，這可能會削弱股票融資交易的熱情。潛在的令人擔憂的結果可能是交易者可能對此類交易不感興趣，這將有助于鎖定市場正在創(chuàng)造的新盈余。
中國：穩(wěn)定增長，但不太可能成為拖累
2020年第二季度V形復蘇需求反彈已趨于穩(wěn)定，但市場不太可能成為主要的拖累因素。在第二季度急劇下降之后，最近幾個月中國市場的庫存基本持平。當前庫存比去年同期下降了25％，遠低于5年平均值。
在上海期貨交易所市場上，當庫存較低時，曲線仍然頑固地處于現(xiàn)貨溢價狀態(tài)，使賣空者感到緊張，因為價差趨于飆升，尤其是在現(xiàn)貨合約每月到期之前。
市場目前正在等待更多基本信號的反饋。本周發(fā)布了太多的宏數(shù)據(jù)。盡管有許多滯后指標，但它們仍被視為需求陳述的證據(jù)。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月份中國汽車零售額同比增長7.4％，這是連續(xù)第三個月增長。根據(jù)中國海關的數(shù)據(jù)，中國的整體出口同比增長了8.7％。
但是，與中國的整體出口狀況相比，詳細的鋁出口仍然黯淡。在出口市場不利的情況下，今年前9個月原鋁和半成品鋁的出口同比下降了18.4％，與市場預期相符。但是，某些含鋁最終用途產品（例如白色家電，機械和醫(yī)療設備）的出口繼續(xù)強勁增長，這是個好消息。
在兩極分化的市場中，如果我們將市場分為兩部分，則市場的解釋可能是，中國出口（半成品鋁產品）的減少對世界其他地區(qū)都是有利的，而進口量（以在這種情況下，原鋁和合金）可以幫助減輕過量。
盡管尚未公布9月份的進口數(shù)據(jù)，但有證據(jù)表明9月份的進口總量可能會繼續(xù)上升。但是，有報道稱，在10月假期之前，由于套利交易的結束，中國保稅倉庫中的鋁開始積累，這表明進口速度可能會比10月份慢。如果這種情況在今年年底繼續(xù)發(fā)生，可能會破壞建設性的需求陳述。
樂觀的需求可能仍然存在
然而，需求前景的不確定性之一可能是，中國電網部門有望加快與今年超高壓輸電（UHV）線路項目相關的招標過程。作為今年“新基礎設施”計劃的關鍵支柱之一，電網公司對實現(xiàn)這一目標做出了堅定承諾，官方媒體的最新報道證明了這一點。
官方媒體關于未來第十四個五年計劃的電網建設和預算支出的報道點燃了這一希望。在特高壓項目中，鋁可用于電線和電纜。如果招標需求在今年晚些時候飆升，那么隨著新產能的不斷增加，市場的樂觀情緒可能會掩蓋對供應壓力的擔憂，這可能會使市場表現(xiàn)出強大的彈性。
同時，在中國政府第五次全體會議期間（10月26日至29日），可能會有更多關于主要需求部門的詳細信息，這可能是制定“第十四個五年計劃”過程的一部分。市場可能會對來自相關主要最終用途行業(yè)的任何有前途的信號做出反應，這可能會使市場更加樂觀。
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